¿Cuánto puede usar el Gobierno Argentino de las reservas para contener el tipo de cambio?

RGM Política 22/09/2025 | 0

Necesidad de estabilizar el mercado de cambio frente a las exigencias del FMI de acumular reservas internacionales.

En el marco del programa de facilidades extendidas acordado con el Fondo Monetario Internacional (FMI), Argentina enfrenta una tensión creciente: la necesidad de estabilizar el mercado de cambio frente a las exigencias del organismo de acumular reservas internacionales. La pregunta que ronda es: ¿cuánto pueden vender de reservas las autoridades, y bajo qué condiciones?

Qué exige el FMI

El FMI contempla que Argentina cumpla con ciertos compromisos para respaldar la estabilidad financiera y cambiaria. Entre ellos:

Acumulación de reservas internacionales netas (RIN). Argentina tiene metas establecidas para 2025 en adelante, aunque el FMI ya autorizó una reducción de dichas metas para adaptarlas al desempeño real del país.
Uso del Tesoro y del Banco Central. No solo el Banco Central puede intervenir para comprar divisas, sino que el Tesoro también puede participar, bajo marcos establecidos, para contribuir a la acumulación de reservas.
Medidas correctivas que hagan sostenible el plan económico, tales como ajustes fiscales, control monetario, políticas cambiarias claras, que ayuden a reconstruir la confianza de los mercados.

Lo que permite — y lo que no

El FMI no prohíbe el uso de reservas para intervenir en el mercado de cambio, siempre y cuando dichas acciones se realicen dentro del marco del programa pactado, informando adecuadamente y respetando los objetivos de reservas establecidas.
El organismo también apoya que el gobierno use “mecanismos previsibles” para las compras de divisas (y por extensión, para el uso de reservas), lo que implica evitar movimientos abruptos o inesperados que pongan en riesgo la credibilidad del programa.
Importante: el uso de reservas no es ilimitado ni libre. Vender demasiadas reservas puede socavar la estrategia de acumulación requerida, afectar la estabilidad cambiaria, y poner al país ante la posibilidad de incumplimientos o necesidad de nuevas correcciones. El FMI insiste en que el país mantenga un nivel mínimo de reservas para afrontar obligaciones externas, shocks y credibilidad financiera.

Situación actual y limitaciones

Argentina no está cumpliendo algunas de las metas originales del programa, en particular la meta de reservas netas para mediados de 2025.
Por eso, el FMI aceptó flexibilizar (reducir) algunos objetivos, retrasar revisiones, y aprobar medidas correctivas.
En paralelo, el Gobierno utiliza reservas para contener la presión sobre el tipo de cambio. Pero hay críticas de que este uso puede erosionar la posición de reserva si no se acompaña de compras de divisas, financiamiento externo, o ingresos que lo compensen.

Riesgos e implicaciones

Credibilidad del programa: Si Argentina promete acumulación de reservas pero al mismo tiempo realiza ventas grandes, los mercados podrían interpretar que se prioriza estabilizar el dólar a corto plazo antes que la sustentabilidad financiera.
Vulnerabilidad externa: Reservas reducidas significan menor colchón frente a shocks internacionales, como subas de tasas globales, depreciaciones fuertes, fuga de capitales, consecuentes con inflación o presión cambiaria.
Inflación y tipo de cambio: Intervenir para contener el dólar puede aliviar momentáneamente la presión cambiaria, pero el costo puede ser dejar de cumplir objetivos de reservas, lo que a su vez puede alimentar expectativas negativas, depreciación acelerada o inflación.
Política electoral: En un año con elecciones legislativas, cualquier medida relacionada con tipo de cambio o reservas tendrá impacto no solo económico, sino político: expectativas de los ciudadanos, la oposición, los mercados.

Argentina se encuentra en un momento delicado: tiene por delante la tarea de cumplir con las metas del FMI de reservas, pero también debe responder a urgencias cambiarias y sociales. El organismo brinda cierto margen para flexibilidad, siempre y cuando haya transparencia, previsibilidad y acciones complementarias que garanticen la acumulación de reservas a mediano plazo.

El uso de reservas no es una herramienta sin costo. Si no se maneja con cuidado, puede minar precisamente lo que el programa busca: estabilidad financiera, confianza internacional, y protección frente a riesgos externos.

Comparación mes a mes entre las metas de reservas internacionales netas del FMI y lo que Argentina efectivamente fue logrando en 2025

Datos clave del programa con el FMI

Monto total acordado
El convenio con el FMI es por US$20.000 millones bajo un programa de facilidades extendidas (SAF) por 48 meses.
Desembolsos ya hechos
Hasta ahora, Argentina ha recibido aproximadamente US$14.000 millones del total del préstamo de US$20.000 millones.
Objetivos de acumulación de reservas internacionales netas
- El objetivo para fin de 2025 se redujo, luego de reconocer que los déficits iniciales impedirían alcanzar lo previsto.
- La meta original era elevar las reservas netas sustancialmente para cumplir con los compromisos del programa.
Desviaciones actuales: cuán lejos está de cumplir las metas
- Al último registro, las reservas netas del Banco Central (BCRA) están negativas, en un nivel alrededor de US$ 7.500 millones menos de lo que marcan las metas pactadas para fin de año.
- El FMI aceptó flexibilizar estas metas para 2025, pero mantiene los objetivos a más largo plazo, en particular hacia 2027.
Cronograma y revisiones
- Se había previsto una revisión técnica intermedia antes de las elecciones legislativas de octubre de 2025, pero esa revisión fue postergada.
- También hubo modificaciones en las metas con el FMI, ajustadas para reflejar los resultados reales del primer semestre.