Por Agustín Maza

Tras la preocupación que generó la escalada del dólar blue que se precipitó la semana pasada, Sergio Massa avanzará en su intento por conseguir cierta estabilidad que permita llegar a las elecciones sin sobresaltos en el frente cambiario. Por eso, desde este martes se ponen en marcha nuevas restricciones para operar en los dólares financieros, en busca de controlar también el tipo de cambio informal.

En paralelo, se retomarán las negociaciones con empresas para acordar un nuevo sendero de aumentos por 90 días, con el objetivo de reducir el impacto que ya tuvieron las tensiones cambiarias sobre la inflación.

Desde esta mañana entrará en vigencia la resolución general 959 de la Comisión Nacional de Valores (CNV), donde se aplicaron dos nuevas restricciones para operar con dólares financieros, cuyo tipo de cambio nace del resultado de dividir la cotización en pesos de un bono bajo legislación local o extranjera por una contraparte en dólares.

En el caso del CCL, el dinero queda acreditado en una cuenta del exterior, por lo que se utiliza para sacar divisas del país, mientras que el MEP suele ser un poco más barato porque queda dentro del sistema local. Ambos son tipos de cambio de curso legal.

La primera restricción que impuso la CNV establece que los inversores no podrán hacerse de dólar MEP o CCL a través de fondos del mercado de cauciones, en donde se ponen títulos como garantía para conseguir financiamiento a tasas accesibles. Ahora deberán utilizar liquidez propia, es decir, pesos que tengan en su poder.

Además, la normativa puso un límite a las operaciones de las sociedades de bolsa, a partir del cual deberán finalizar las jornadas con la misma cantidad de títulos comprados y vendidos. Ese “neteo” implica que al final del día saldrán los mismos dólares que ingresaron al sistema o fundamentalmente al BCRA.

Preocupación por el FMI y la brecha cambiaria

La razón de ambas decisiones tiene que ver con que, a pesar de no tener el visto bueno del FMI, el BCRA comenzó a usar parte de sus escasas reservas para contener el avance de los dólares financieros. El objetivo de estas medidas es frenar el alza del dólar blue, que rozó los $500 el martes y luego de la intervención de la autoridad monetaria se desinfló hasta los $469 el viernes.

Según comentaron fuentes del Ministerio de Economía a TN, era una mala señal hacia el organismo alimentar la especulación con el poco poder de fuego de la autoridad monetaria, sobre todo en el marco de las negociaciones en marcha para flexibilizar el acuerdo.

Pero la principal preocupación del equipo de Sergio Massa se explica por la brecha cambiaria, es decir, la diferencia de los tipos de cambio paralelos con el oficial mayorista con el que se pagan las importaciones, que cotiza a $222,70. La brecha con los dólares financieros cerró la semana entre un 98% y un 96% ($441 y $437 para el CCL y el MEP, respectivamente), mientras que el dólar blue cerró el viernes en $469, con una brecha del 111%, según estimaciones de Ecolatina.

“Mantener contenida a la brecha cambiaria es parte esencial del plan Massa y un desafío transversal al frente de los dólares, el frente de los pesos y el frente de los precios: actualmente, un salto en los dólares paralelos se filtra con mayor facilidad la inflación (probablemente veamos algún impacto en los números de abril y mayo) y aumenta las expectativas de devaluación, reduciendo aún más la oferta neta de divisas”, indicaron en la consultora.

Acuerdo de precios, otra vez

En ese contexto, las remarcaciones de precios se dispararon en abril y ahora los especialistas esperan que la inflación se acerque al 8% mensual. Para mayo, en tanto, la inercia dejará un nivel similar y se agregará un fuerte aumento de tarifas que rondará el 85% y 90% para los hogares con mayores ingresos, que dejarán de percibir subsidios.

Fuentes de la Secretaría de Comercio indicaron a TN que este martes también se retomarán las negociaciones con empresas para retrotraer precios en productos que sufrieron importantes aumentos en las últimas semanas, acordar una nueva pauta de incrementos por 90 días para Precios Justos, una nueva canasta de productos congelados y un sendero para los insumos difundidos de la industria. Entre las convocadas se mencionaron a Mondelez, Unilever, CCU, la asociación de panaderos y las cadenas de supermercados, como Cadam y FASA.

Algunas de las compañías involucradas en las conversaciones contaron a TN ue la nueva pauta de aumentos que se negocie en el programa de Precios Justos deberá ser superior al 3,2% mensual que rige actualmente. “Los costos van muy por encima y no nos dan las cuentas”, repiten las firmas que mantienen diálogo frecuente con Matías Tombolini.

El plazo que intenta cerrar la Secretaría de Comercio coincide con los tres meses que faltan para las PASO del 13 agosto. Sin embargo, las negociaciones con las firmas de consumo masivo continúan y se acentúan las diferencias, mientras el Gobierno intenta llegar con cierta sensación de calma y Sergio Massa no abandona sus pretensiones de ser candidato.

Fuente: TN

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Por Pablo Wende

Las nuevas regulaciones del Banco Central, que traban a los inversores el acceso a dolarizar sus carteras, también representa un desafío para las empresas que buscan financiarse en el mercado local. De hecho, la emisión de bonos “dólar MEP” que se habían puesto de moda ahora desapareció y en las sociedades de Bolsa que promovían este tipo de colocaciones reconocen que por el momento va a ser muy complejo reflotar el producto, al menos mientras se mantengan las nuevas regulaciones.

Empresas generadoras de dólares como Genneia, John Deere y Cresud habían emitido títulos directamente en dólares en los últimos tres meses. Las tasas van del 6% al 8% anual en moneda dura. Lo más atractivo para el inversor era que partiendo de una posición de pesos podían comprar bonos dolarizados, por eso se denomina a estos títulos “dólar MEP”.

“Con las últimas regulaciones se le complica mucho al inversor minorista operar productos en dólares, porque está obligado a depositarlos en su cuenta bancaria. Y después no es tan fácil volverlos a entrar en el sistema”, explicó el ejecutivo de una de las principales Alyc (sociedades de Bolsa locales) que se especializa en emisiones primarias de deuda. Se pierde así un mercado genuino y líquido de financiamiento, el único al que podían acceder la mayoría de las compañías argentinas que consiguen crédito en el mercado de capitales local.El mercado interpreta que el Gobierno no podrá sostener que el tipo de cambio crezca 1% por mes cuando la inflación es del 3%. Por lo tanto, comprar un bono ajustado al dólar oficial permitiría una cobertura ante un salto del tipo de cambio, ya sea gradual a lo largo de los meses o de una sola vez

Las próximas emisiones son por el momento en bonos en pesos que ajustan según el tipo de cambio oficial, es decir dollar linked. IRSA, por ejemplo, sale el lunes con un título a tres años de estas características por el equivalente a USD 15 millones. Y una compañía agropecuaria, MSU, buscará también con un título que ajusta al tipo de cambio oficial el equivalente a USD 50 millones.

Los bonos ajustados al dólar oficial ganan atractivo en estos meses debido a las expectativas de un salto cambiario luego de las elecciones. El mercado interpreta que el Gobierno no podrá sostener el ritmo de suba a cuentagotas del tipo de cambio oficial, que apenas crece 1% por mes cuando la inflación es del 3%. Por lo tanto, comprar un bono ajustado al dólar oficial permitiría una cobertura ante un “evento” como puede ser un salto del tipo de cambio ya sea gradual a lo largo de los meses o de una sola vez. Según el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM), la expectativa es que la suba del dólar oficial el año próximo sea de 40%, hasta los $ 155, pero muchos piensan que incluso podría llegar al 60% para compensar lo que no subió este año.Las empresas se venían financiando en dólares a tasas del 6% al 8% anual en el mercado local. Ahora sólo les queda la opción de emitir en pesos ajustados al tipo de cambio oficial o a la inflación, lo que restringe el margen de maniobra

Sin embargo, para las empresas es una mala noticia que se acoten las opciones de financiamiento. Por ejemplo, títulos en pesos a tasa fija sólo pueden emitirse de cortísimo plazo, ante la elevada inflación. Por lo tanto queda la opción de bonos ajustados, ya sea por tipo de cambio oficial o por inflación (UVA).

El financiamiento en dólares “puros” queda así reservado por un puñado de empresas en el mercado internacional, que tienen acceso a grandes inversores y poseen una calificación incluso mejor que la del riesgo soberano. Muchas empresas que no llegan al mercado externo, en cambio sí aprovechaban la liquidez en dólares de muchos inversores para financiarse a tasas más que razonables en el mercado local. Sin embargo, este mercado por el momento quedaría ilíquido, al menos mientras subsistan las dudas respecto a cómo debe operarse en el mercado a partir de las nuevas reglas impuestas por el Central.

Las nuevas reglas obligaron a muchos inversores a apurar la apertura de cuentas en el exterior para seguir operando en el mercado de contado con liquidación. El BCRA exige que cualquier transacción realizada por inversores individuales o empresas debe culminar con una transferencia de dólares en sus respectivas cuentas bancarias. Antes era posible dejar las divisas en la cuenta comitente de la sociedad de Bolsa y seguir operando desde allí.

Fuente: Infobae

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